Nuon entwickelt eine inflationssichere Stablecoin

Insight #35: Das Blockchain-Unternehmen Laguna Labs entwickelte mit Nuon eine neue Art von Stablecoin, welche darauf ausgelegt ist, gegen Inflation abzusichern. Ein Einblick in die erste sogenannte Flatcoin.

Im Jahr 2022 erlebten viele Länder Inflationsraten, wie sie teilweise seit 70 Jahren nicht mehr gesehen wurden. Deutschland und Österreich meldeten Inflationsraten in Höhe von 10,0% und 10,5% respektive. Beide Niveaus wurden seit dem 1952 nicht mehr in solchem Ausmaß festgestellt. Inzwischen wurden selbst die Werte der Hochinflationsphase der 1970er übertroffen. Die USA erlebten ebenso eine historisch hohe Inflation mit bis zu 9,1% im Juni 2022. Im Gegensatz zu vielen europäischen Staaten, erleben die USA seit Juni diesen Jahres bereits sinkende Inflationsraten. So sank der Consumer Price Index (CPI) bis zum September auf 8,2% und reduzierte sich damit um 0,9% seit dem Höchstwert im Sommer. Große europäische Volkswirtschaften wie Deutschland (10,0%) oder Großbritannien (10,1%) haben hingegen aktuell im September Höchstwerte in ihrer jeweiligen Inflationsrate erreicht. Die Lage für die Bevölkerungen vieler Länder ist sehr ungünstig. Viele Volkswirtschaften, Steuersysteme, öffentliche Dienstleistungsinfrastrukturen und Sozialstaaten sind für hohe Inflation nicht gewappnet. Notwendige Anpassungen auf die veränderte Kaufkraft, Ausgleich von Kaufkraftverlusten oder steuerliche Reaktionen auf Inflation wie beispielsweise die Elimination von kalter Progression, sind in den – von niedriger Inflation verwöhnten – öffentlichen Systemen nicht adäquat vorhanden. Die Bürger:innen dieser Länder haben nur sehr wenige Möglichkeiten, sich gegen Inflation und deren Folgen zu wehren.

Eine neue Form von Stablecoin: die Flatcoin

Stablecoins werden in unterschiedliche Arten unterschieden. In unserem Insight über Stablecoin-Formen können Sie mehr hierzu erfahren. Die am meisten verbreiteten Stablecoins sind an den Dollar gekoppelt und bilden mit Tether (USDT), USD Coin (USDC) und Binance USD (BUSD) die Mehrheit des gesamten Marktes von Stablecoins. Diese folgen dem Prinzip eine Reserve aus Fiat-Währungen ($, €, £, etc.) zu bilden und in gleicher Höhe dafür Stablecoins zu erschaffen. Sogenannte algorithmische Stablecoins stellen eine Alternative dar, die in der Regel nicht mit Fiat-Währungen interagieren, sondern eine wertstabile Stablecoin über unterschiedliche Marktmechanismen erreichen möchten. MakerDAO (DAI) stellt beispielsweise eine preisliche Stabilität durch überbesicherte Kredite und einen variablen Zinssatz für Krypto-Kredite dar. Um die 1:1-Bindung von 1 DAI = 1 USD aufrechtzuerhalten, passen Smart Contracts von MakerDAO automatisch die Zinssätze an, um die resultierende Kreditsumme zu verändern und den Preis via Marktmechanismen auf 1$ zu bewegen. Hierbei wird besonders mit Arbitrage gearbeitet. Arbitrage bedeutet das Nutzen von preislichen Differenzen in unterschiedlichen Märkten. Arbitrageure erzielen Gewinne, indem Sie diese Preisunterschiede mit ihren Käufen und Verkäufen ausnutzen – z.B. die selbe Kryptowährung auf der Börse, wo der Preis günstiger ist, zu erwerben und auf einer anderen Börse, mit höherem Preis zu verkaufen – und führen so durch den Marktmechanismus Reduktion des Preisunterschiedes herbei. Unter normalen Marktbedingungen führt Arbitrage so immer zur Angleichung von Preisen und Elimination von Preisdifferenzen.

Nuon ist die erste Form einer sogenannten “Flatcoin” – eine Stablecoin, deren Preis sich nicht nach dem Wechselkurs von beispielsweise USD oder EUR richtet, sondern nach der Inflationsrate. Während typische Stablecoins darauf ausgelegt sind, einen “Peg” von 1:1 zu einer Fiat-Währung ($, €, £, etc.) zu halten, richtet sich der Wert des Nuon Token danach, wie sich die Inflationsrate verändert hat. Der Wert der Stablecoin richtet sich also nach den tatsächlichen Lebenserhaltungskosten und deren Veränderung. Die Bewertung der Inflation wird hierbei durch die unabhängige und täglich verfügbare Berechnung des Truflation-Index bezogen. Truflation ist ein alternativer Inflations-Index, welcher aktuell mehr als 18 Millionen Datenpunkte aus über 50 verschiedenen Quellen in Echtzeit verarbeitet.

Funktionsweise von Nuon

Inflationsschutz: Der Wert für den Nuon Token basiert auf den Daten des Truflation-Oracles, welches die tägliche Veränderung der Inflationsrate der USA misst. Der Token-Preis ergibt sich, wenn die Truflation-Inflationsrate im Vergleich zum Vorjahr durch die Anzahl der Tage eines Jahres dividiert wird. Dieser Peg ist Nuons inflationsbereinigte Darstellung der Kaufkraft der Nutzer:innen, die durch kryptografisch gesicherte und überprüfbare Beweise nachgewiesen wird. Nuon ist so konzipiert, dass der Preis um den von Truflation vorgegebenen Zielkurs schwanken kann. Diese dynamische Kursbindung erlaubt eine Anpassung an veränderte Marktbedingungen.

Der Peg zwischen Nuon Token-Preis und der Inflationsrate:

Der Warenkorb, der zur Bestimmung des Nuon-Anteils herangezogen wird, umfasst ein breites Spektrum an physischen Gütern und Dienstleistungen, die für die moderne Gesellschaft als wichtig erachtet werden. Es gibt zwölf Kategorien von Gütern, die in diese Berechnung einfließen – darunter Lebensmittel und alkoholfreie Getränke, Gebrauchsgüter für den Haushalt und den täglichen Gebrauch, Freizeit und Kultur, Alkohol und Tabak, Kleidung und Schuhe, Wohnen, Transport, Versorgungsleistungen, Gesundheit, Kommunikation, Bildung und Sonstiges – wobei jede Kategorie in mehrere Unterkategorien unterteilt ist und mehrere Datenquellen umfasst. Die Einzelheiten dieses Warenkorbs können in der Truflation-Web-App erkundet werden.

Der Preis des Nuon Token wird über den dynamischen Liquidation Treshold sowie den Anreizen für Arbitrageure – Mint and Sell vs. Buy and Redeem – stabil gehalten. Zudem verlangt das Protokoll eine Überbesicherung durch Kryptovermögenswerte. Die Veränderungen des Liquidation Ratio (Liquidationsquote) basieren auf Änderungen der Inflationsrate, Nuon-Peg-Divergenzen und die Volatilität der Kryptovermögenswerte. Die Dynamik von Angebot und Nachfrage incentiviert Arbitrageure zur Aufrechterhaltung des Pegs.

Nuon Token > Peg = Die sinkende Liquidationsquote für alle Sicherheiten im Nuon-Protokoll macht das Minten und Verkaufen von neuen Token am Markt attraktiv. Hierdurch wird der Preis nach unten korrigiert.

Nuon Token < Peg = Die sinkende Liquidationsquote für alle Sicherheiten im Nuon-Protokoll machen das Kaufen und Burnen von existierenden Token am Markt attraktiv. Nutzer:innen laufen in Gefahr, dass sie liquidiert werden, was automatisch zu Token Burns in einem gewissen Ausmaß führen würde. Daher entsteht ein starker Anreiz entweder mehr Sicherheiten zu hinterlegen (= mehr Nuon Token zu erzeugen) oder Nuon Token selbst zu burnen.

Wichtig hierzu zu wissen ist, dass alle Nutzer:innen des Protokolls eine Liquidation einer zu gering besicherten Position von anderen Nutzer:innen auslösen kann.  Diese Handlung wird mit einem Prozentsatz des Liquidationsgewinns als Belohnung vergütet. Sobald eine Liquidation eingeleitet wurde, verkauft das Protokoll die hinterlegten Kryptovermögenswerte, um Nuon auf dem Markt zu kaufen, und führt einen Token Burn durch. Dieser Rückgang des Angebots von Nuon Token auf dem Markt – sei es durch Arbitrageure oder durch das Nuon-Protokoll selbt – wird den Marktpreis von Nuon so wieder auf das Niveau des Pegs zurückführen.

 

 

Nuon-Lending: Nuon Token können zinsfrei ausgeliehen werden, indem andere Krypto-Vermögenswerte, wie z.B. BTC, ETH, USDT oder BUSD, zu einem bestimmten Besicherungsgrad (CR = collateral ratio) hinterlegt werden. Dieses Lending funktioniert in dezentraler Art und Weise mit Smart Contracts vergleichbar mit Aave. Eine Liquidationsquote wird für jeden Kryptovermögenswert separat festgelegt. Diese wird dynamisch aktualisiert, basierend auf der täglichen Inflationsanpassung und der Differenz zwischen dem Zielwert und dem Marktwert der Nuon Tokens.

Nutzung als Stablecoin: Nuon Token können regulär in Liquidity Pools, Yield Farming, Lending Protocols oder anderen DeFi-Protokollen eingesetzt werden. Als Stablecoin eignen sie sich auch außerhalb von Kryptomärkten als Zahlungsmittel, beispielsweise als Guthaben für die Binance Card, Coinbase Visa Card oder Bitpanda Visa Card. Zudem eignen sie sich als Wertaufbewahrungsmittel oder Mittel zum Ansparen von Vermögenswerten, da der Wert des Tokens gegen Verluste durch Inflation schützen soll. Nuon kann zu höheren Kapitalrenditen führen, wenn z.B. der Renditeertrag, der mit einem DeFi-Protokoll erzielt wird gleichzeitig gegen Inflation abgesichert wird.

Absicherung gegenüber Risiken anderer algorithmischer Stablecoins

Seit der Implosion der algorithmischen Stablecoin UST und dem dahinterstehenden Stablecoin-Projekts Terra Luna im ersten Halbjahr 2022, sind algorithmische Stablecoins erhöhter Skepsis und Vorsicht ausgesetzt. Vor dem Zusammenbruch handelte es sich bei Terra Luna um eines der größten Krypto-Projekte. Am 08.05.2022 begann der UST-Token seinen 1:1 UST/USD Peg zu verlieren und löste in den folgenden Tagen einen der größten Crypto-Crashes in der Geschichte aus. Da UST in vielen Bereichen des Kryptomarktes eingesetzt wurde und Terra Luna eng mit unterschiedlichen Marktteilnehmer:innen verwoben war, begann sich diese Krise auf nahezu den gesamten Markt auszubreiten. Erschwerend kam hinzu, dass über 80.000 Bitcoin und eine Reihe anderer Kryptoassets von Terra Luna als Reserve gehalten wurden und beim Versuch den bedrohten 1:1 Peg zu stützen bzw. wiederherzustellen, große Vermögenswerte in kurzer Zeit liquidiert werden mussten. Die Folgen waren für den Kryptomarkt verheerend. Neben massiven Preisstürzen bei vielen Kryptoassets, mussten auch eine Reihe an bekannten Unternehmen Insolvenz anmelden. Es gibt Hinweise darauf, dass Schwachstellen in Terra Lunas Token-Economics-Modell gezielt ausgenutzt wurden, um diesen Crash herbeizuführen. Jene Schwachstellen waren deshalb vorhanden, da es sich umden Typ der algorithmischen Kryptowährungen handelt, deren Funktionsweise daher spezifische Angriffspunkte ermöglichte.

Um vergleichbare Risiken entweder zu mitigieren oder vollkommen zu eliminieren, wendet Nuon eine Reihe von Methoden an.

• Triple Redundancy Peg Stability: Die Stabilität des Pegs wird durch mehrere Wege gesichert. Bei Preisunterschieden wird es unter normalen Marktbedingungen attraktiv, Token zu minten oder zu burnen, um so den Preis des Nuon Token wieder an den Peg hinzubewegen. Darüber hinaus werden durch die Überbesicherung (Overcollateralization) und die Arbitrage-Möglichkeiten der Preis des Tokens zusätzlich stabilisiert. Der Peg fungiert als Soft Peg und kann geringfügig vom Zielwert abweichen (Soft Peg Gap).
• Overcollateralization: Besonders die Überbesicherung des Protokolls soll eine Situation wie bei Terra Luna verhindern. Der Nuon-Algorithmus basiert auf dem Prinzip der Überbesicherung. Die Kryptovermögenswerte, die dem Nuon Token gegenüber stehen und diesen besichern, betragen immer mehr als 100% des Nuon Wertes. Ist die Überbesicherung nicht mehr möglich, so wird eine Liquidation der Vermögenswerte ausgelöst und die Anzahl der Token automatisch reduziert (Token Burn).
• Non-Custodial: Kryptoassets werden nicht an ein Unternehmen übertragen und unterliegen so nicht dem Risiko, im Falle einer Insolvenz verloren zu gehen.
• Audit: Die Smart Contracts und Qualitätssicherung von Nuon wurden im September 2022 von CoinFabrik auditiert. CoinFabrik ist ein Blockchain-Entwicklungsunternehmen und ein bekannter Smart-Contract-Auditor, der zuvor Audits für 1inch, Securitize, Polymath, Algorand und Decentraland durchgeführt hat.
• Insurance: Die Ethereum-basierte, dezentrale Versicherungsplattform Nexus Mutual versichert die Kryptovermögenswerte der Nutzer:innen.
• Proof of Reserve: Die Deckung der Stablecoin wird transparent durch Chainlink Proof of Reserve garantiert. Dieser Service liefert eine von Nuon unabhängige kryptographische Garantie, dass die Kryptovermögenswerte der Nutzer:innen vorhanden und kurzfristig liquide verfügbar sind.

Hinter Nuon steht das Blockchain-Unternehmen Laguna Labs rund um CEO Stefan Rust, welche insbesondere für die Innovation rund um den dezentralen Echtzeit-Inflationsindex Truflation bekannt sind. Sowohl Nuon als auch Truflation nutzen unterschiedliche Technologien des dezentralen Oracle-Netzwerks Chainlink.

Eine neue Hochinflationsphase

Viele Inflationsexperten aus unterschiedlichsten Richtungen gehen davon aus, dass wir uns in einer längerfristigen Hochinflationsphase befinden. Die Deutsche Bundesbank sieht auch für 2023 keine signifikante Verbesserung auf uns zukommen. Volkswirte des Ifo-Instituts und des Schweizer Instituts für Wirtschaftspolitik rechnen mit mehreren Jahren hoher Inflation. 663 von beiden Instituten befrage Ökonomen erwarten eine durchschnittliche Teuerungsrate von 7,7%. Die zu erwartenden Inflationsraten für Regionen außerhalb der USA und Europa würden zudem noch signifikant darüber liegen. Eine Besserung der Situation sei erst nach Mitte dieses Jahrzehnts realistisch.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde lies unlängst damit aufhorchen, dass die damit rechnet, dass wir noch längere Phasen mit hoher Inflation durchleben werden. Neben den Folgen der Pandemie, global unterbrochener Lieferketten und dem Krieg Russlands gegen die Ukraine, existiert eine Tendenz zur Deglobalisierung, welche zur Folge hat, dass vormals günstige Energie und Produktionsfaktoren eingeschränkt werden. Als Folge sei mit längerfristigen Inflationstendenzen zu rechnen.

Innovative Möglichkeiten zum Inflationsschutz

Die Inflation wird eines der wichtigsten Themen der nächsten Jahre werden und viele wirtschaftliche sowie gesellschaftliche Bereiche betreffen. Wie erwähnt existieren im traditionellen Finanzwesen nur wenige Möglichkeiten für Bürger:innen, sich gegen Inflation abzusichern und einen Vermögensverlust abzuwehren. Die beliebteste Form des Inflationsschutzes ist die Immobilie, die aufgrund ihrer preislichen Korrelation mit der Geldmenge und dem Zinsniveau einen gewissen Hedge gegen Inflation erzeugt und deren Mietverträge oft mit Wertsicherungsklauseln (Inflationsanpassung der Miethöhe) ausgestattet sind. Immobilienbesitz ist jedoch durch hohe Kaufpreise erschwert und es ist aktuell fraglich, ob sich in Zeiten von angespannter wirtschaftlicher Lage, Rezession und steigenden Zinsen ein Inflationsschutz mit Immobilien nachhaltig erzielen lässt. Es bleibt das Potential von modernen Finanzlösungen, in der Form, wie sie mit Blockchains und Smart Contracts ermöglicht werden. DeFi-Protokolle könnten vielleicht den benötigten Inflationsschutz ermöglichen, der im traditionellen Finanzsystem nur mangelhaft existiert.

Nuon als erste Flatcoin ist daher sehr beobachtenswert. Eine detaillierte Erklärung der Funktionsweise von Nuon findet sich im Whitepaper (GitBook)

 

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Quellen:

Nuon Finance: https://nuon.fi/
Nuon Whitepaper: https://whitepaper.nuon.fi/
Laguna Labs: https://lagu.na/
Truflation: https://truflation.com/
Truflation Dashboard: https://app.truflation.com/
Definition: Arbitrage: https://de.wikipedia.org/wiki/Arbitrage
How This Man Just Caused a $45 BILLION Crash [Terra Luna]: https://www.youtube.com/watch?v=3KZY41SqaTI&ab_channel=ColdFusion
Lehren aus Terra Luna, dem größten Crash in Krypto: https://blockpit.io/unchained/terra-luna-crash-lessons-learned/
Chainlink Proof of Reserve: https://chain.link/proof-of-reserve
Nexus Mutual: https://nexusmutual.io/
CoinFabrik: https://www.coinfabrik.com/services/smart-contract-audits/
Chainlink: https://chain.link/
Chainlink Proof of Reserve: https://chain.link/proof-of-reserve
Bundesbank – Inflation dürfte hoch bleiben: https://www.sueddeutsche.de/wirtschaft/bundesbank-inflation-duerfte-hoch-bleiben-1.5655141
WirtschaftsWoche – „Die Inflation ist gekommen, um zu bleiben“: https://www.sueddeutsche.de/wirtschaft/bundesbank-inflation-duerfte-hoch-bleiben-1.5655141